一、走势分析

　　如上图显示，2020年上半年，镍价先跌后涨，据生意社数据监测，2020年，年初镍价113733.33元/吨，年中为103033.33元/吨，下跌9.41%，同比下跌7.99%。上半年最高点在1月13日的114983.33元/吨，最低点在3月19日的92116.67元/吨，震幅达24.82%。

　　如上图显示，从生意社镍现期对比图来看，2020年镍现期走势基本一致，且大部分时间，现货价格高于主力合约价格。接近年中，主力基差处于正值，对于买入套期保值来说，是利空。

　　二、行情分析

　　震荡下跌（1-3月下旬）：1-3月份，由于受疫情影响，国内复产复工缓慢，企业几乎停滞，尤其是，终端的下游民用领域需求受冠状病毒感染疫情影响比较明显，包括不锈钢的制品(建筑，装饰，餐具，设备)、电镀(汽车和卫浴)、电池(汽车，3C数码)，从而导致镍价一再下跌。

　　小幅反弹（3月下旬-6月）进入二季度后，随着国内企业的复工复产，菲律宾镍矿减少对供应的收减较前期加强明确，镍生铁现货价格止跌转为坚挺，由于消费的改善和部分供应环节的收缩，供需平衡程度整体较一季度大幅改善，并可以实现小幅的去库，但下游不锈钢由于库存压力价格难有起色，不锈钢厂不愿大幅减产，拖累镍价反弹势头，镍价反弹较缓慢。

2020年1-5月镍矿砂及其精矿进口量（万吨）

　　如上表所示，中国2020年1-5月进口镍矿总额约为616.493万吨，同比减少24.02%。作为印尼彻底禁止出口镍矿的首年，国内镍矿进口量受到影响，加之由于疫情的缘故，菲律宾的镍矿也暂停出货，中国两大主要红土镍矿进口国进口量急剧下滑，国内镍矿总进口量断崖下跌。据海关总署数据显示，中国5月镍矿砂及其精矿进口量为1,680,734吨，环比增加24.83%，同比降67.6%。其中，菲律宾为中国镍矿砂及其精矿的最大供应国，中国5月自菲律宾进口量为1,342,841吨，环比增加22.4%，同比减少60%。　

　　下游不锈钢走势

　　据生意社价格监测，2020年上半年，不锈钢先抑后扬再小幅走弱。年初不锈钢价格13366.67元/吨，年中小幅下跌8.48%至12233.33元/吨，年内最低价在4月9日的11358元/吨，最高价在5月13日的12575元/吨，震幅10.71%。年后受疫情影响，不锈钢市场几乎停滞，直到3月份才稍有起色，但是不锈钢厂3月份内产量仍就低迷，镍生铁供应过剩依旧明显；不锈钢出货虽有改善但是因前期积压货源较多累库趋势尚未停止。二季度，不锈钢由于库存压力价格难有起色，不锈钢厂不愿大幅减产，表面上对镍需求有支撑，但在这种无法传导到终端的消费，不锈钢价格难以上涨。

　　国内镍生铁进口量大增

　　由于镍矿持续供应紧张，国内镍生铁进口量大增。随着印尼当地NPI项目的不断投产，镍矿供应上的短缺将由印尼镍铁弥补。2020年，印尼NPI的增量弥补中国的减量，总量维持增长，但增速下滑至15%。2020年1-6月，印尼镍铁累计产量25.42万镍吨，中国为24.99万镍吨，印尼实现产量反超，成为镍铁最大出产国。加之不锈钢产量基本稳定，需求量变动不大，镍铁供应将再次走向宽松状态。

　　综上所述，虽然镍矿供应偏紧，但镍生铁供应补给，2020年下半年镍自身基本面偏空，镍生铁过剩幅度超出预期，纯镍消费端小幅恢复整体仍将偏过剩，不过镍价低位也有支撑，进口红土镍矿价格居高难下，不锈钢产量整体偏稳定，因此综合来看下半年镍价可能会呈现小幅偏弱震荡。